招商宏观：制造业向左 服务业向右

文|招商宏观张静静团队

(资料图)

核心观点

上周高频数据显示，制造业继续在底部波动，而服务业边际改善的趋势更加明确。预计春节前国内经济将维持当前态势，春节前需关注如有新一轮感染高峰出现，是否会影响服务业改善的趋势 。 上周，制造业相关高频指标仍在底部波动。 开工率指标边际略有改善，但产量和产能利用率指标均延续下滑态势。价格指标走势有所分化，水泥产业链价格继续下跌，但钢铁产品价格继续回升，沥青价格上周也大幅反弹。库存整体止跌回升，如螺纹钢等产品库存同比增速已经由负转正，水泥工厂库存大幅增加。总之，短期内制造业将延续弱势。

另一方面，随着大城市逐步度过感染率的高峰，更多病例“阳康”后，服务业相关高频指标出现明显改善的态势。 如12月最后一周全国电影票房收入超过6亿元，近三周国内民航航班数量较此前显著增加。还有部分指标边际也明显改善，但尚未回到防疫优化新10条推出前的水平，如地铁客流量、省会城市拥堵延时指数等。

春节后可能会新来新一轮的感染高峰，若大城市服务业高频数据能够保持稳定，那么资产价格的波动性不会大幅上升，这有赖于三方面的因素：一是国内未出现新的病毒变异株，二是海外新的变异株对国内影响相对较小，三是没有出现大规模的“复阳”现象。

正文

一、开工率

上周沥青样本企业为25.7％，环比下跌1.8个百分点，同比增速回落至-20.4％。

上周全国电炉开工率为51.28％，环比下跌3.85个百分点，同比增速回落至-4.8％。

上周唐山高炉开工率为56.35％，环比持平，同比增速加快至42.0％。

上周主要钢厂螺纹钢开工率为42.62％，环比下滑4.27个百分点，同比增速回落至-16.7％。

上周纯碱开工率为91.46％，环比回升1.68个百分点，同比增速加快至15.8％。

上周热卷开工率为79.69％，环比回升1.56个百分点，同比增速回升至-3.8％。

上周全钢胎开工率环比下滑5.05个百分点至44.7％，同比增速放缓至-27.6％，半钢胎开工率环比下滑4.76个百分点至53.59％，同比增速下跌至-15.9％。

上周浮法玻璃开工率仍为78.73％，环比下滑0.08个百分点，但同比增速小幅回升至-10.7％。

上周PVC开工率为77.52％，环比回升2.86个百分点，同比增速加快至2.8％。

上周开工率形势环比形势略有好转，3个指标回升，1个指标持平，6个指标下跌；同比形势保持不变，仍然是5个指标同比增速加快，5个指标同比增速放缓。

二、 产能利用率

上周钢厂产能利用率为85.74％，环比回落0.99百分点，同比增速回落至-0.5％。

上周热卷产能利用率为78.95％，环比回升2.07个百分点，同比增速仍为4.1％。

上周焦化产能利用率74.0％，环比回升0.6个百分点，但同比增速回落至5.1％。

上周电炉产能利用率为49.09％，环比下滑3.18个百分点，同比增速放缓至-8.9％。

上周电厂日均耗煤量为82.34万吨，环比下降0.5万吨，同比下降2.2％。

上周煤矿产能利用率为80.27％，环比回落0.95个百分点，同比增速仍为-6.2％。

我们上周监测的6个产能利用率数据中，环比增速2个指标上涨，4个指标回落，同比形势恶化，仅有1个指标同比增速加快，2个指标保持不变，3个指标同比增速回落，产能利用率形势继续走弱。

三、 生产

12月上旬重点企业粗钢日均产量为198.67万吨，较11月下旬减产4.18万吨，同比增速放缓至2.7％。

12月上旬重点企业钢材日均产量为189.75万吨，比11月下旬减产16.81万吨，同比增速放缓至5.5％。

上周主要钢厂螺纹钢产量为271.63万吨，环比减产5.31万吨，同比增速回落至0.9％。

上周主要钢厂热卷产量为309.03万吨，环比增产8.12吨，但同比增速回落至1.0％。

上周沥青产量为44.66万吨，环比减产3.09万吨，同比增速回落至-12.2％。

上周水泥产量为810.2万吨，环比减产25.9万吨，同比增速小幅回落至24.6％。

12月中旬全国平均发电量为216.8亿千瓦时，环比减少0.1亿千瓦时，同比增速回落至0.42％。

四、 价格

上周全国水泥均价为430元/吨，环比下跌13元/吨。其中，华东地区水泥均价为508元/吨水平，环比下跌4元/吨，西南地区价格为409元/吨，环比下跌9元/吨。

上周熟料价格仍为350.18元/吨，下跌5.3元/吨，同比增速为-24.0％。

上周混凝土价格环比下跌0.22元/立方至443.15元/立方，但同比增速回升至-10.3％。

上周螺纹钢价格环比回升37.2元/吨至4130.8元/吨。

上周热卷价格回落5元/吨至4189.2元/吨。

上周重交沥青价格环比上涨79.81元/吨至3848.81元/吨。

上周轻质纯碱主流价为2683.71元/吨，环比上涨14.86元/吨。

上周全国浮法玻璃市场均价为1576元/吨，环比回升4元/吨。

上周光伏级多晶硅价格为23.21美元/千克，环比下跌2.41美元/千克，同比下跌20.4％。

上周22省市猪肉平均价格为27.22元/千克，环比下跌03.4元/千克，同比上涨8.8％。

五、库存

上周水泥库容比环比回升0.74个百分点至72.14％。

上周水泥发运率环比下跌2.57个百分点至32.57％。

上周六大集团电煤库存可用天数回升至14.57天。

上周港口铁矿石库存环比下降151.01万吨至13185.63万吨。

上周钢厂炼焦煤库存环比增加25.31万吨至863.7万吨。

上周螺纹钢社会库存环比上升23.06万吨至389.36万吨，钢厂库存环比增加1.89万吨至179.13万吨。

上周热卷库存环比增加6.48万吨至267.66万吨。

上周沥青社会和工厂库存为164.9万吨，环比下降32631吨，同比下降24.4％。

上周水泥工厂库存为1582.2万吨，环比增加117.76万吨。

六、 房地产市场

上周30城商品房成交面积为445.22万平方米，环比增加169.15万平米，同比增速回升至-1.9％。

12月第4周，土地成交面积为4496.85万平方米，环比下降142万平方米。

12月第4周成交土地溢价率为1.96％，环比下滑1.06个百分点。

上周百大城市工业用地成交面积为2109.7万平方米，环比增加606.14万平方米。

七、 疫情与物流

上周九大城市地铁客运量为1.77亿人，环比增加5800.79万人。

上周，SCFI为1107.55，环比回升0.46，CCFI为1271.31，环比下跌36.23。

上周国内民航航班执行47107架次，环比回升40.9％，同比下跌36.5％。

上周铁路货物运输量为60.56万吨，环比下降1246万吨，高速公路货车通行量为3947万辆，环比下降486万辆。

风险提示：

疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。

以上内容来自于2022年1月5日的《制造业向左 服务业向右——显微镜下的中国经济（2023年第1期）》报告，报告作者张一平

本文源自券商研报精选

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