中原证券：给予兆易创新增持评级|快看点

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中原证券股份有限公司乔琪近期对兆易创新进行研究并发布了研究报告《季报点评：持续完善产品线和拓展新领域，静待下游需求复苏》，本报告对兆易创新给出增持评级，当前股价为101.76元。

兆易创新(603986)　　事件：近日公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年公司实现营收81.30亿元，同比-4.47%；归母净利润20.53亿元，同比-12.16%；扣非归母净利润19.10亿元，同比-14.16%；23Q1单季度实现营收13.41亿元，同比-39.85%，环比-1.44%；实现归母净利润1.50亿元，同比-78.13%，环比481.44%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-80.14%，环比245.11%。　　投资要点：　　行业景气周期下行，公司短期业绩承压。受到消费市场需求疲软影响，公司2022年营收小幅下降，其中存储器业务营收同比下降11.46%，传感器业务营收同比下降20.35%，微控制器业务受益于多元化布局营收同比增长15.19%；23Q1延续22H2需求下滑趋势，存储器、传感器、微控制器三大业务23Q1营收同比均下降，23Q1营收环比基本持平。由于市场需求下滑，公司部分产品价格下降，导致毛利率22H2开始明显下降，23Q1毛利率环比下降5.43%至38.25%。　　持续完善产品线和拓展新领域，静待下游需求复苏。公司多产品线赛道布局，支撑业务稳健发展，目前主要产品线存储器、微控制器和传感器均在持续完善中，并不断升级产品结构。在应用领域方面，公司保持在中高端消费市场的优势，持续布局工业、汽车等领域，并取得较好进展；NORFlash产品2022年工业领域销量同比持平，车规产品销售额同比增长约80%；自研DRAM产品在工业类应用也取得较好成长；MCU产品在工业、网通领域营收实现较大幅度的增长，工业应用成为公司MCU产品第一大营收来源。公司持续完善产品线和拓展新领域，随着后续下游需求复苏，有望重新恢复增长。　　NORFlash产品全球排名第三，积极切入利基型DRAM市场打开存储器业务未来成长空间。公司存储器产品分为NORFlash、SLCNandFlash和DRAM。在NORFlash产品方面，根据Web-FeetResearch报告显示，公司2022年SerialNORFlash市占率增长至20%，市场排名全球第三，并继续保持技术和市场的领先。在SLCNandFlash产品方面，公司已经实现了在消费电子、工业、汽车电子等领域全品类的产品覆盖，GD5F全系列产品通过AEC-Q100车规级认证。在DRAM产品方面，根据Trendforce统计，2021年全球利基型DRAM市场规模约90亿美元，公司积极切入利基型DRAM存储器市场，并已推出DDR4、DDR3L产品，在消费电子、工业安防、网络通信等领域取得较好的进展；利基型DRAM市场空间广阔，公司积极布局打开存储器业务未来成长空间。　　国内32bitMCU领导厂商，车规级MCU前景可期。作为国内32bitMCU产品领导厂商，公司MCU产品已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品，实现对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。公司在2022年已发布GD32A503系列车规级MCU，提供4种封装共10个型号，可应用于车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等场景，并已与业界多家领先的Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系；根据Omdia的数据，2022年中国MCU市场规模约为82亿美元，其中车用MCU占中国MCU市场比重为31.6%，预计到2026年车用MCU占比将达到35.5%；车用MCU市场空间广阔，公司车规级MCU前景可期。　　盈利预测与投资建议。公司多产品线赛道布局，并持续完善产品线和拓展新领域，公司NORFlash产品全球排名第三，积极切入利基型DRAM市场打开存储器业务未来成长空间，公司为国内32bitMCU领导厂商，车规级MCU前景可期，我们预计公司23-25年营收为68.28/83.09/103.27亿元，23-25年归母净利润为11.89/16.72/22.00亿元，对应的EPS为1.78/2.51/3.30元，对应PE为58.46/41.54/31.58倍。考虑公司的综合竞争优势、行业周期阶段以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“增持”投资评级。　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求复苏不及预期；新产品研发进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券蒋高振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.74亿，根据现价换算的预测PE为37.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为141.57。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新(603986)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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